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天风证券维持李宁买入评级

2019-10-23 09:06新闻网编辑:admin人气:


  10月22日,资本邦讯,李宁公布2019年第三季度经营情况及订货会情况。19Q3李宁整体流水实现30%-40%低段增长,业绩略超天风证券此前预期。订货会来看,2020年第二季度订货会(李宁品牌产品,不包括中国李宁和李宁YOUNG)实现10%-20%低段增长,实现持续稳健增长。

  拆分来看,19Q3李宁线下渠道实现20%-30%高段增长,增长稳健。其中,零售渠道实现10%-20%中段增长;批发渠道实现30%-40%中段增长。线上电商渠道实现50%-60%低段增长,增速加快,略超预期。李宁批发渠道流水增速高于零售渠道的原因主要系:公司近年一直进行线下的渠道调整,在渠道内门店恢复增长后,公司将部分直营门店(主要是更适合经销商管理的地区的门店)转给加盟商经营所致。

  从门店数量来看:截至19Q3李宁(不包含李宁YOUNG)门店共计6564个,相比年初净开220个,其中单三季度净开142家。截至19Q3零售门店共1343家,相比年初净关店163家,主要系公司出于管理角度,将部分直营门店转移至加盟门店。19Q3批发业务门店共5221家,相比年初净开383家。

  另外,李宁YOUNG目前门店数量共926个,相比年初净开133家,19Q3单季度净开54家,预计19年全年门店数量有望实现1100-1200家左右。

  从同店情况来看:19Q3公司全平台同店增速实现10%-20%高段增长;其中零售渠道、批发渠道同店增速均为10%-20%低端增长;线上电商同店增长实现50%-60%中段增长。公司同店增速保持持续快速增长。

  天风证券表示,李宁19年第三季度经营情况再超市场预期,其中电商渠道增速加快,整体业绩始终保持快速增长,净利率提升逻辑持续兑现,是具备长期增长逻辑的龙头公司,继续坚定推荐。

  天风证券仍然维持此前观点和逻辑,随着公司新品占比提升及折扣的提升下,该行预计公司未来两年毛利率每年提升1pct;另外在公司严控费用开支及管理效率提升的背景下,天风证券预计公司未来扣非净利率水平将会得到进一步提升。公司童装业务李宁YOUNG近年得到快速发展,未来有望成为公司新的业绩增长点;另外运动时尚品类市场反响热烈,有望形成中国李宁大品类,带动李宁业绩的进一步提升。天风证券维持原有盈利预测,预计公司19-21年归母净利润分别为12.79/16.84/23.59亿元,同比增长78.9%/32.0%/40.1%;预计2019-2021年公司EPS为0.55/0.73/1.02元,维持买入评级。

  风险提示:终端消费疲软、渠道拓展不及预期、童装及运动时尚品类拓展不及预期。

  图片来源:123RF

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